上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(s亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ōu)特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(yī)直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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