四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降(杰杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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