近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lí拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？n)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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