财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(ch人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银行(xíng)板块是(shì)高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lá人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么i)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuà人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么i)也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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