5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式ào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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