5月以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国(guó)产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数(shù)字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数(shù)字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值(zhí)处(chù)于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出(chū)投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产(chǎn)化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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