四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定几十块钱的阿富汗玉是真的吗期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景(几十块钱的阿富汗玉是真的吗jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对(d几十块钱的阿富汗玉是真的吗uì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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