四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒ小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思u)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yu小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思àn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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