银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构(g武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义òu)的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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