金(jīn)融界5月8日消(xiāo)息今日早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业(yè)银(yín)行(xíng)涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前(qián)，中信银行年(nián)内涨幅已超(chāo)过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国(guó)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再(zài)提金融让利。银行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行(xíng)下调(diào)存款利(lì)率后，股(gǔ)份行(xíng)也出现下(xià)调；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放贷款利(lì)率在(zài)上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当的盈利积累(lèi)，不能(néng)过(guò)度让(ràng)利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和国企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规模最大的国企行(xíng)业，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融(róng)让(ràng)利使银行股的(de)PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的(de)行业，在(zài)利润(rùn)正增(zēng)长的情况下(xià)正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长时间的利(lì)好(hǎo)，有利于银行估(gū)值的逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷(dài)款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一(yī)季度已(yǐ)经连续10个季度下(xià)降了(le)，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过按(àn)历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目(mù)前市场还没(méi)充(chōng)分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能够持(chí)续验证，我们认为这(zhè)会让(ràng)银行(xíng)业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者对于地(dì)产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷(dài)款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较(jiào)小；而且中国经(jīng)过对(duì)债务风险金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名的(de)分部门处理，地产上下(xià)游的很多行(xíng)业(yè)的债(zhài)务风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中(zhōng)小银行。出现拐点的原(yuán)因是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重(zhòng)定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空(kōng)，市(shì)场已经消化，所以银(yín)行股会(huì)出现修复(fù)。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙管多(duō)时，对银行(xíng)估值(zhí)不会(huì)再(zài)有太多(duō)影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正(zhèng)常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款(kuǎn)利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过(guò)窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期利好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行(xíng)业(yè)是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗(luó)列了一(yī)下两(liǎng)大(dà)催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出(chū)现资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳(wěn)定(dìng)的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代(dài)品，银行(xíng)股(gǔ)就得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策(cè)重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票(piào)投资或股(gǔ)权投(tóu)资的(de)国企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相对高的(de)银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券给予肯定态(tài)度。该机构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真空(kōng)期(qī)，银(yín)行股的(de)表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和(hé)政策(cè)打压的情况下银(yín)行股不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好(hǎo)但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特(tè)估的概(gài)念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行(xíng)的(de)估值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续改(gǎi)善，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的(de)消退和经(jīng)济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力(lì)边际(jì)缓释。前(qián)瞻(zhān)性指(zhǐ)标方面，绝大多数(shù)银行关(guān)注(zhù)率(lǜ)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)改善。拨(bō)备方(fāng)面，截(jié)至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量(liàng)压力(lì)的峰(fēng金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)值已(yǐ)经过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加(jiā)地产政策的持(chí)续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现有望(wàng)延(yán)续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资(zī)策略(lüè)报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基本(běn)面的量、价、质三方面的景气(qì)度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业(yè)贷(dài)款需求高景气延续的(de)同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量(liàng)将在居(jū)民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风(fēng)险封住。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利(lì)能力(lì)修复(fù)，银(yín)行板块配置价值提升(shēng)。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以及居(jū)民端(duān)复苏低于(yú)预期(qī)的影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季(jì)度(dù)，国内(nèi)经(jīng)济向好趋(qū)势不(bù)变，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值(zhí)得期待，成(chéng)为推动板块盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们(men)继(jì)续看好银行板块(kuài)全年表(biǎo)现，考虑到当前银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的(de)背景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配置价值(zhí)提升。

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