近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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