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10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵(líng)活性好于(yú)定(dìng)期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定(dìng)存(cún)期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率(lǜ)处于什么(me)水平？为何(hé)需要(yào)规(guī)定上(shàng)限？根(gēn)据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行(xíng)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们(men)梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本(běn)相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利(lì)率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和(hé)M2产(chǎn)生影(yǐng)响？部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影(yǐng)响非对称。其(qí)一，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款应属于(yú)其他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流(liú)出，可(kě)能(néng)会拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其(qí)变(biàn)动(dòng)会影响M2规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的(de)设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)约(yuē)束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，核心目的是缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的(de)管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调的充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车货(huò)运量(liàng)有所反弹(dàn)。房(fáng)地产市场：地产销(xiāo)售(shòu)有(yǒu)所恢复，因城施(shī)策(cè)继续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么(me)？

　　通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是(shì)“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的(de)更多是(shì)为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时(shí)提前通知银行的(de)存(cún)款业务，分为提(tí)前一天和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。在存入款项时不约定存期，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前通知银(yín)行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的(de)日期和(hé)金额方能支取，按存(cún)款人提前(qián)通知(zhī)的(de)期限长短划(huà)分为(wèi)一天通知存款和七(qī)天通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七天通知(zhī)约定支取存款。通知存款面(miàn)向个人和(hé)企业办理。

　　协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。协定存(cún)款(kuǎn)是指银(yín)行与客户签订协议，约定(dìng)结(jié)算账户的每(měi)日留(liú)存金额(é)，结(jié)算账户每日(rì)余(yú)额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期存款(kuǎn)利(lì)率计息，超过(guò)部分按中(zhōng)国人(rén)民银行规(guī)定的(de)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率计息的存款。协定(dìng)存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限为 1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排(pái)序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集中在城(chéng)商行和农商(shāng)行中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商行中有 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高的通知存(cún)款利率高于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对(duì)实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知存款和协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调(diào)。目(mù)前超过利率新规上限的主(zhǔ)要为城商行和(hé)农商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超过上限(xiàn)，其中 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调。

　　是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)M1和(hé)M2的增速产生(shēng)影(yǐng)响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据(jù)《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存款与普通(tōng)存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他(tā)资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由(yóu)个人存款推动，资管资金回表(biǎo)也(yě)主要来源于(yú)居民(mín)。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源于个人存(cún)款(kuǎn)的(de)规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿(yì)资管资(zī)金回(huí)流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于(yú)住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期(qī)下行。再考虑到此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国(guó)有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道(dào)；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利率(lǜ)进行调整(zhěng)。

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的利率水(shuǐ)平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商业银行(xíng)整体负债端成本的下降，也(yě)成为本次约(yuē)束通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)的触发因(yīn)素。

　　是否是新一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的开始(shǐ)？目前十年期国(guó)债收(shōu)益率高(gāo)于上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具(jù)备(bèi)充(chōng)分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　高(gāo)频经(jīng)济(jì)表现：汽车(chē)、地(dì)产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善(shàn)，今(jīn)年以(yǐ)来累计同比增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地(dì)产销售回暖(nuǎn)，五一过(guò)后因城施策继续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成交面积(jī)两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金贷款政策(cè)的(de)调整(zhěng)和优化。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增(zēng10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)专(zhuān)项债147.8亿，下周(zhōu)计划发(fā)行881.1亿。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　6）制造(zào)业投(tóu)资(zī)与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年(nián)同(tóng)期(qī)（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通(tōng)行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价(jià)格分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　9）工业(yè)品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均(jūn)价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的开始？