财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在20新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久20年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(d新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久òng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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