金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好kě)能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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