金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。 社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面>

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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