5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得当年非典为什么神秘结束了(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因当年非典为什么神秘结束了在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī当年非典为什么神秘结束了)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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