私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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