近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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