核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(900g是几斤 900g是多少毫升shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu900g是几斤 900g是多少毫升)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)900g是几斤 900g是多少毫升能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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