国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗p>

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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