公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(tǒng)改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结(jié)算模(mó)式也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lè环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语i)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算模式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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