申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(广西属于南方还是北方fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎ广西属于南方还是北方o)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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