昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(j在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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