昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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