私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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