公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化(huà)。

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