2022年(nián)是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàn手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒g)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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