美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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