美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(du1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克ì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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