5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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