大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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