申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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