调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)盱眙的邮编号码是多少啊端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调(dià盱眙的邮编号码是多少啊o)油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)盱眙的邮编号码是多少啊口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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