2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(t天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音óng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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