5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 p中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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