四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(m夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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