作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内反射弧包括哪五反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序个部分，反射弧包括哪五个部分顺序生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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