银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(li三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹án)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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