2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，手机话费交了能退吗结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3手机话费交了能退吗家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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