值得注意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的(de)资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资(zī)价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国(guó)企改革能够取得(dé)成效，投资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息(xī)或股票(piào)回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素(sù冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观(guān)点是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资(zī)投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一(yī)步(bù)指出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的(de)确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量(liàng)的(de)国有企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理(lǐ)层(céng)有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业(yè)所处的(de)行(xíng)业整体收益增长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额(é)外(wài)推动力。

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