5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下中国的国粹有哪些降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)中国的国粹有哪些对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们(men)认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业(yè)数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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