财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(s鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号hì)银行营收增速2.3pct。

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