上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗(shù)上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zh当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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