核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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