5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(y子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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