金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点 #ff0000; line-height: 24px;'>凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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