昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jī山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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