昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(sh三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ì)现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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