2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(s夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭gn="center">　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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