昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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